匯率不穩(wěn)的情況下，巧妙使用外匯掉期可以使進(jìn)口企業(yè)實(shí)現(xiàn)資金保值增值。 　文 | 中國工商銀行山東分行 王騰

　2011年末,由于歐債危機(jī)不斷發(fā)展, 歐洲央行兩次調(diào)降歐元利率。同時，市場上的恐慌情緒導(dǎo)致大量資金回流美國，美元出現(xiàn)流動性緊缺，導(dǎo)致歐元與美元利率市場出現(xiàn)了非常規(guī)變化，產(chǎn)生一定的市場套利機(jī)會。

　歐元兌美元一年期的Libor利差保持在0.75%左右，但是歐元兌美元一年期掉期則由貼水拉升至升水50點(diǎn)左右，即歐元兌美元的遠(yuǎn)期價格較即期價格高，有利于遠(yuǎn)期賣出歐元;而利率上，則美元Libor較歐元 Libor低，有利于借入美元。因此，進(jìn)口企業(yè)辦理美元融資+歐元兌美元掉期業(yè)務(wù)就可以實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險的市場套利。以下為幾種組合應(yīng)用案例：

　如某公司賬戶中有1000萬美元，歐元兌美元的即期價格為1.3032，歐元對美元的遠(yuǎn)期價格為1.3088;美元一年期Libor利率為1%，歐元一年期Libor利率為2%。銀行外匯存款利率為Libor + 2%， 則美元存款利率為 3%，而歐元存款利率則為4%。

　如果公司將1000萬美元存一年定期存款，則到期客戶得到1030萬美元。[1000 × (1+3%)]。如果公司辦理外匯掉期，則到期可以得到1044.47萬美元，公司多得到14.47萬美元。

　辦理流程

　公司通過銀行辦理即期外匯買賣，賣出1000萬美元買入歐元(即期價格1.3032)，則可得到767.34萬歐元;

　公司將767.34萬歐元存入銀行，一年期歐元存款利率4%，到期后公司得到798.03萬歐元[767.34 × (1+ 4 %];

　公司通過銀行辦理遠(yuǎn)期外匯交易，賣出798.03萬歐元(價格1.3088)，則一年后辦理遠(yuǎn)期交割可以得到1044.47萬美元。

　本案例利用歐元存款利率高于美元存款利率，歐元兌美元遠(yuǎn)期升水這一原理，通過即期賣美元，存歐元，遠(yuǎn)期買回美元的方式獲得了無風(fēng)險的套利機(jī)會。

　某公司即期需要支付1000萬美元，公司可以辦理外匯掉期+進(jìn)口融資，實(shí)現(xiàn)節(jié)約財(cái)務(wù)成本的目的。

　辦理流程

　公司將自有資金1000萬美元即期賣出，同時買入歐元(即期價格1.3032)，則可得到767.34萬歐元;

　公司將767.34萬歐元存入銀行，一年期歐元存款利率4%，到期后公司得到798.03萬歐元[767.34 × (1+ 4 %];

　公司通過銀行辦理遠(yuǎn)期外匯交易，賣出798.03萬歐元(價格1.3088)，則一年后辦理遠(yuǎn)期交割可以得到1044.47萬美元;

　公司向銀行借入一年期美元1000萬，利率為4%，用于支付貨款，到期后需要支付美元融資本息1040萬美元;

　一年后，公司辦理外匯掉期得到1044.47萬美元，軋差后，可以得到套利收益4.47萬美元。

　該產(chǎn)品的主要優(yōu)勢是適用于所有結(jié)算方式，無論是客戶辦理信用證、托收、匯款項(xiàng)下的對外支付，均可使用外匯掉期+進(jìn)口融資的方式解決。同時不占用公司授信額度。由于公司將付匯資金轉(zhuǎn)變?yōu)闅W元質(zhì)押銀行，辦理低風(fēng)險項(xiàng)下的進(jìn)口融資，因此進(jìn)口融資業(yè)務(wù)不占用公司的授信額度。

　某公司開立1年期進(jìn)口跨境人民幣信用證1億元，按照銀行的要求存入3000萬元開證保證金，銀行為客戶設(shè)計(jì)了人民幣外匯掉期和人民幣進(jìn)口開證的產(chǎn)品組合方案。其主要內(nèi)容為：該公司通過人民幣外匯掉期交易，將原本人民幣保證金3000萬元兌換為美元，將此美元存款質(zhì)押銀行作為開證保證金，銀行在遠(yuǎn)期到期日將美元換回人民幣給該公司用于支付進(jìn)口信用證款項(xiàng)。其中，美元存款的利息采取遠(yuǎn)期結(jié)匯的方式套期保值，到期一并換回人民幣使用。

　收益結(jié)算

　2012年7月11日，即期美元價格6.36，一年期遠(yuǎn)期價格6.42，美元一年期存款利率3%，人民幣一年期存款利率3.3%。

　公司將3000萬元保證金兌換為美元，得到471萬美元 (3000 / 6.36);

　公司將471萬美元存入銀行，到期得到485萬美元 [471 × (1 +3%)];

　公司將485萬美元辦理遠(yuǎn)期結(jié)匯，到期將得到人民幣3114萬元 (471 × 6.42)。

　如果客戶不辦理人民幣外匯掉期，將3000萬人民幣存在銀行，到期只能得到3099萬元 [3000 ×(1 +3.3%)]?？蛻艮k理了人民幣外匯掉期，到期則多收入15萬元。